狼族投资观察 | Investment observation
■ 2018年A股&港股IPO近况分析
2018-12-24 17:11:25


摘要:由于监管机构继续秉承重质不重量的审核态度,撤回AIPO申请大幅增加、新增上市申请显著下跌。今年是香港主板有史以来最活跃的一年,创下133宗新上市记录,募资总额高达近3000亿港元。港股上市破发率较高,发行难度较大和流动性过于集中现象依然存在。也许是由于A股加入国际知名指数,今年以来沪深港通北向交易活跃度明显高于南向交易。由于市场下跌,今年以来两个市场的估值持续下降。

展望未来,2019年科创板将被设立,由于施行注册制,预计A股将纳入和支持更多的高科技及创新公司上市,工业和信息技术、媒体及电信业的中小型公司预计将占AIPO的主要部份,但需警惕注册制是否让科创板的流动性和估值出现问题。一带一路大湾区计划将会继续给港股和A股提供独特的商机。

 

一、2018年全球IPO募资排名情况

 

今年香港联合交易所成为全球IPO募资第一名

根据KPMG的统计,截止20181130日,香港联合交易所(主板和创业板)创有史以来最活跃的一年,创下133宗新上市记录,募资总额接近3000亿港元,使其重登全球榜首位置。而上海和深圳证券交易所由于监管因素,募资排名下降。

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二、A股今年IPO情况

 

2.1 AIPO募资减少,平均募资规模提高

截止20181130日,AIPO市场共录得105IPO,募资总额为人民币1379亿元,同比下降40%。平均交易规模从去年的人民币5.3亿元增加一倍以上,达到人民币13.1亿元,主要因为2018年有超过25%IPO属于中型或大型。

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2.2 AIPO行业分布主要在工业市场、信息技术、媒体及电信业、金融服务、消费品

工业市场继续保持上市宗数最多行业地位,主要有90家公司申请。“工业互联网”是将大数据、人工智能和物联网与机器融为一体,这将是趋势,因此工业市场份额将延续到2019年。

金融服务上市宗数增加了120%,该行业主要由大中型公司构成,平均交易规模为人民币27亿元,是所有行业最大的。其中地区商业银行在2018年募资较多。

由于富士康上市,募资271亿,使得信息技术、媒体及电信业募资总额排名第一。同时2019年将设立科创板,预计该板块未来会一直是重要板块。

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2.3 2018A股前十大IPO项目募资规模明显大于去年

2018年前十大IPO项目募资总额666亿元,远高于去年290亿元,募资总额占比由去年13%提高到48%。深交所的大型IPO项目增加很多。

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2.4 A股排队数量大幅减少

截止20181221日,由于新增上市申请大幅下跌以及多个上市申请人撤回申请,正在处理的上市申请宗数已从年初的511宗大幅减少至280家,不包括小米CDR申请。

撤回上市申请宗数从2017年的76宗,增加超过一倍到189宗(截至20181130日)。新增IPO申请亦从2017年的717宗大幅下降至262宗(截至20181130日)。

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2.5 部分A股排队情况

截止20181220日,部分A股排队情况如下:

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2.6 监管层秉承“重质不重量”,审核家数下降,IPO通过率缓慢回升

在监管机构秉承“重质不重量”的审核态度背景下,IPO审核家数持续下降。IPO审批通过率在第一季度下降至43%后,已缓慢回升接近70%。

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从证监会的官网数据披露来看,近12个月的预先披露更新从年初以来的高位下降较多。预先披露的保荐机构里中信建设的承销家数第一,39家,占比10%;中信排第二,31家,占比8%;广发297%;招商27家,占比7%;海通19家,占比5%;中金16家,占比4%

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2.7 A股新股上市后的一字涨停天数表现不如以往

截止20181221日,A股新股上市后的一字涨停板天数由2017年的9.4天下降到7.7天,且近期涨停板天数还在缓慢下降。

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2.8 今年C类投资者收益大幅减少

由于新股发行减少以及涨幅变小,根据券商计算今年来的收益只有2016年的10%,大幅减少。

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2.9 各券商承销情况

根据wind统计,截止20181221日,中金由于承销工业富联,承销金额排在所有券商第一,中信承销的数量排在所有承销券商第一。

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对比去年的承销规模与费用,有着巨大的差距。

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各券商承销项目(包括IPO、增发、债券、并购重组等)通过率情况

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注:华西审核2家增发项目,通过1家,未通过1家。

2018年中报各券商的承销业务(包括IPO、增发、债券、并购重组等)收入分别占其总营业收入比重情况来看,中信证券占8.75%,国泰君安占9.16%,中信建投占27%,华西占比3.85%,国都证券4.18%

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三、港股今年IPO情况

 

3.1 香港联交所上市宗数创新记录,募资总额历史第三高

香港联交所主板创下133宗新上市记录,使2018年成为主板历史上表现最活跃的一年。募资总额达到接近港币3000亿元,也是主板历史上第三高的数目,金额亦是2017年的一倍以上。

截至1130日,共有4家“尚未有收入”的生物科技公司和2家拥有“同股不同权”架构的公司上市。年内有25家海外公司来港上市,已有15家新三板公司申请在香港上市。

GEM录得75IPO,是创业板有史以来第二高的数字,募资总额为港币51亿元。

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3.2 香港主板受益于新制度的红利

由于强监管因素,房地产相关公司再次在香港上市,共有14家房地产相关公司筹集超过港币200亿元,去年只有3家。而且在轮候上市的公司有1/4属于这个行业。

因为两家同股不同权架构的超大型科技公司(美团和小米)根据新制度上市,使得信息技术、媒体及电信业募资额排名第一。

受惠于4家在新制度下上市的生物科技公司,医疗保健及生命科学行业募资排名第2。目前还有8家生物科技公司正在申请上市。由于发达国家老龄化趋势,预计未来该行业会有越来越多公司上市。

金融服务行业缺乏大型券商和保险公司,因此募资额并不高。

2018年的IPO里,超过25%以上均为新经济公司,而2017年则少于15%。“新经济化”很明显。

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3.3 香港创业板以消费品市场为主

香港联交所创业板上市行业以消费品为主,2018年度有12家食品和饮料公司上市。

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3.4 前十大IPO项目受益于新制度红利

在新上市制度的红利下,信息技术、媒体和电信业及医疗保健及生命科学雄踞十大IPO。前十大募资总额1865亿港元,占比63%,而这一项在2017年为827亿港元,占比64%

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3.5 大型内资企业热衷于赴港IPO

截止20181221日,H股募资945.84亿港元。主要来自于7月份的小米集团,8月份发行的中国铁塔,9月份的美团点评的打新募资,超过去年全年的617.86亿港元。

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3.6 2018年港股IPO上市以来表现:大多数破发

截至20181221日,港股上市家数203家,其中154家破发,47家正增长,2家增幅持平。整体破发率75.86%。腰斩股数达到43家,占比21.18%62只新股上市首日即破发,首日破发率也高达44%

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行业破发很普遍。教育、工业零件及器材、系统开发及资讯科技顾问、服装、家具、印刷及包装、电脑及周边器材、生物科技等8个行业44家公司,“全军覆没”。

数据显示,港股投资者对高利润公司的友好度,要明显高于低利润公司及亏损公司。利润越低,新股的二级市场表现会越来越差,亏损公司的股价跌幅中位数达到35.80%;而11家净利润超过10亿元的公司,只有5家破发,除甘肃银行跌幅超20%外,其余均未超过3%

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3.7 香港市场不易发行且流动性很集中

香港市场与A股市场不一样,在A股一旦通过了上市审批,股票销售发行基本不存在问题,并且23倍市盈率定价发行。但是在港股,上市申请通过后,也要拜访投资机构。仅券商路演的费用就不小,很多时候券商需要收保底费帮公司发行,这对小市值公司而言是不小费用。况且收完费还不一定能发行出去。以截止201811月份的数据,有32家公司在获得主板上市批准后,却没能在有效期内完成上市。32家占通过聆讯公司总数的21.76%。也就是说,即使手续都没问题,5家公司中有1家股票发不出去。比如苍南仪表。

同时港股市场流动性是问题:1)成交量居前的100只股票占总成交量45%以上;2)日均零成交个股的比例不断抬升,由2月份占比6.4%提升到12月份的13.71%。如果剔除停牌股票,占比可以提升到16.20%

因此,市场呈现90%的资金追逐10%的公司。

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四、沪港通和深港通基本情况

 

4.1 沪港通及深港通

2018年以来沪港通呈现北向交易活跃度大幅领先南向交易活跃度。截止20181221日,沪股通总成交1817亿元人民币,而沪市港股通只有653亿港元。

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2018年以来深港通也呈现北向交易活跃度大幅领先南向交易活跃度。截止20181221日,深股通总成交1365亿元人民币,而深市港股通只有430亿港元。

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4.2 沪深港通十大活跃个股

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4.3 A股和港股市场估值年初以来持续下降

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总结

·         在AIPO市场常态化的环境下,由于监管机构继续秉承重质不重量的审核态度,导致撤回申请大幅增加以及新增上市申请显著下跌。因此,正在排队申请上市的企业数量大幅下降以及上市企业数量减少。而且较差的市场行情,使得单只股票收益变少,最终不管是承销商还是投资者,收入均减少。

·         今年是香港主板有史以来最活跃的一年,创下133宗新上市记录,导致募资总额达到接近3000亿港元,整体港股市场预计今年将达到207家新上市公司,使香港于2018年重登全球榜首位置。新上市机制已成功吸引新经济公司的浓厚兴趣,年内香港市场已录得4尚未有收入的生物科技公司及2家具有同股不同股权架构的公司以及28家(包括尚未有收入的)新经济公司及生物科技公司上市。同时,港股上市破发率较高,发行难度较大和流动性过于集中现象依然存在。

·         也许因为加入国际知名指数的缘故,今年以来沪深港通北向交易活跃度明显高于南向交易。由于市场下跌,今年以来两个市场的估值持续下降。

·         展望未来,2019年科创板将被设立,由于施行注册制,预计A股将纳入和支持更多的高科技及创新公司上市,工业和信息技术、媒体及电信业的中小型公司预计将占AIPO的主要部份。但需警惕注册制是否让科创板的流动性和估值出现问题。香港的新上市制度将继续吸引全球尚未有收入的生物科技公司及同股不同股权架构的公司来港上市,但是破发率之高恐减弱港股吸引力。一带一路大湾区计划将会给港股和A股继续提供独特的商机。

参考资料:

WIND;国泰君安;彭博;香港交易所;毕马威分析;金股街。


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